Los economistas dicen que Moscú y Putin no agotarán el dinero de la guerra en el corto plazo

Los próximos meses serán cruciales para determinar cómo la economía de Rusia puede resistir un nuevo conjunto de sanciones y cuánto tiempo puede continuar invirtiendo dinero en su ataque militar contra Ucrania.

El déficit presupuestario de Rusia alcanzó un récord de 1,8 billones de rublos (24,4 millones de dólares) en enero, con un gasto que creció un 58 por ciento respecto al año anterior, mientras que los ingresos cayeron en más de un tercio.

Noticias de inversión relacionadas

La producción industrial y las ventas minoristas cayeron en diciembre a sus peores contracciones interanuales desde el inicio de la pandemia de Covid-19 a principios de 2020, con las ventas minoristas cayendo un 10,5% interanual mientras que la producción industrial se contrajo un 4,3%. Frente a una contracción del 1,8% en noviembre.

Rusia aún no ha publicado las cifras de crecimiento del PIB para diciembre, que se espera que se incorporen a los datos de todo el año 2022 que se publicarán el viernes.

Según el Banco Mundial, el Fondo Monetario Internacional y la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos, el PIB de Rusia cayó al menos un 2,2 % en el mejor de los casos en 2022 y hasta un 3,9 %, y se espera que se contraiga de nuevo en 2023.

Sin embargo, tanto el Ministerio de Finanzas ruso como el Banco Central destacan que todo esto está dentro de sus modelos.

Varias circunstancias únicas y técnicas contables explican de alguna manera el tamaño de la cifra del déficit de enero, según Chris Weaver, director ejecutivo de Macro Consulting, con sede en Moscú.

El Ministerio de Hacienda afirmó que la importante caída en los ingresos tributarios se debe principalmente a los cambios en el sistema tributario que comenzaron a principios de enero. Las empresas antes pagaban impuestos dos veces al mes, pero ahora hacen un solo pago el día 28 de cada mes.

El Ministerio de Hacienda sugirió que la mayoría de los pagos de impuestos en enero no se contabilizaran hasta el 31 de enero y que en su lugar se incluirían las cifras de febrero y marzo.

Weaver también destacó el cambio en la maniobra del impuesto al petróleo de Rusia que entró en vigor en enero y se espera que se resuelva en los próximos meses, mientras que la naturaleza de la asignación del gasto público de Rusia hace que esté muy concentrado hacia finales de año, ampliando el déficit fiscal. . .

Christopher Granville, director gerente de investigación de políticas globales de TS Lombard, señaló otros dos factores que distorsionan las últimas cifras de déficit.

Primero, fue la primera edición desde que el 5 de diciembre entró en vigor el embargo impuesto por los países sancionados a las importaciones de crudo ruso.

“Antes de esa fecha, Europa se estaba cargando con crudo de los Urales y luego iba directamente a cero, por lo que el comercio de exportación marítimo de Rusia tuvo que ser desviado de la noche a la mañana”, dijo Granville a CNBC.

“Obviamente, se han hecho muchos preparativos para el cambio de ruta (Rusia comprando portaaviones, obteniendo acceso a la flota ‘sombra’ u ‘oscura’, etc.), pero la transición estaba destinada a ser accidentada”.

Como resultado, el precio real de los Urales ha caído, con un promedio de $46,8 por barril durante el período comprendido entre mediados de diciembre y mediados de enero, según el Ministerio de Finanzas de Rusia. Esa fue la base imponible para la mayor parte de los ingresos del presupuesto federal relacionados con el petróleo y el gas en enero, que también sufrieron la disminución de los ingresos inesperados del cuarto trimestre debido a un aumento del impuesto sobre el gas natural.

El Ministerio de Hacienda también anunció pagos anticipados masivos para compras estatales en enero, que ascendieron a cinco veces más que en enero de 2022.

“Aunque no dicen de qué se trata, la respuesta es bastante clara: pago anticipado del complejo militar-industrial para producir armas para la guerra”, dijo Granville.

¿Cuánto tiempo pueden durar las reservas?

Para el mes de enero en su conjunto, el precio de los Urales promedió hasta $50 por barril, y tanto Granville como Weaver dijeron que será importante medir el impacto en el precio de los Urales y las exportaciones rusas como el impacto total de la última ronda de las sanciones se vuelven más claras.

Los países que impusieron las sanciones ampliaron la prohibición de barcos que transporten productos derivados del petróleo de origen ruso a partir del 5 de febrero, y la Agencia Internacional de Energía espera que las exportaciones rusas disminuyan mientras lucha por encontrar socios comerciales alternativos.

El precio de exportación del crudo ruso se considera un determinante clave de la rapidez con la que el Fondo Nacional de Riqueza de Rusia, en particular sus 310.000 millones de yuanes chinos (45.500 millones de dólares) de reservas principales, puede retirarse a partir del 1 de enero.

Rusia ha aumentado sus ventas de yuanes chinos a medida que disminuyen los ingresos por energía, y planea vender otros 160.200 millones de rublos en divisas entre el 7 de febrero y el 6 de marzo, casi el triple de sus ventas de divisas del mes anterior.

Sin embargo, Rusia todavía tiene mucho en el depósito, y Granville dijo que el Kremlin dejará de agotar sus reservas de yuanes antes de que se agoten por completo y, en cambio, recurrirá a otros medios.

“El sabor de esto es la idea presentada por MinFin de medir los impuestos al petróleo en Brent en lugar de Urales (es decir, un aumento significativo en la carga fiscal sobre la industria petrolera rusa, que luego se espera que compense el golpe invirtiendo en logística para reducir el déficit al Brent), dijo Granville. ) o la propuesta del primer viceprimer ministro Andrei Belousov de que las grandes empresas que obtienen ganancias de 2022 deberían hacer una “contribución voluntaria” al presupuesto federal (escala ofrecida: 200-250 mil millones de rupias).

Varios informes del año pasado indicaron que Moscú podría invertir en otra ola de reservas de yuanes y otras reservas de divisas “amigables” si los ingresos del petróleo y el gas lo permitieran. Sin embargo, dada la situación financiera actual, es posible que no pueda reponer sus reservas de divisas durante algún tiempo, según Agathe Demare, directora de perspectivas globales de The Economist Intelligence Unit.

“Las estadísticas son un secreto de estado en estos días en Rusia, especialmente en lo que respecta a las reservas de los fondos soberanos de riqueza: es muy difícil saber cuándo sucederá esto, pero todo lo que vemos de la situación fiscal es que las cosas no van bien.

Además, tiene planes de emitir deuda, pero eso solo se puede hacer a nivel nacional, por lo que es como un circuito cerrado: los bancos rusos compran deuda del estado ruso, etcétera, etcétera. Esa no es la forma más eficiente de financiarse, y obviamente, si algo cae, todo el sistema se derrumba”.

Las primeras rondas de sanciones posteriores a la invasión tenían como objetivo aislar a Rusia del sistema financiero mundial y congelar los activos en monedas occidentales, al tiempo que impedían la inversión en el país.

Las sanciones no se deben al “colapso” de la economía rusa

La composición única de la economía rusa, en particular la gran parte del PIB generado por las empresas estatales, es una de las principales razones por las que, al menos en términos nominales, la vida doméstica rusa y el esfuerzo bélico no se han visto afectados por las sanciones. Según Tejedor.

“Lo que esto significa es que en tiempos de angustia, el estado puede inyectar dinero en los sectores del estado, lograr estabilidad y apoyo, y mantener la continuidad de esas industrias y servicios”, dijo.

“Esto proporciona un estabilizador a la economía, pero igualmente, por supuesto, en tiempos buenos o en tiempos de recuperación, esto sirve como ancla”.

En el sector privado, señaló Weaver, existe una volatilidad mucho mayor, como lo demuestra la reciente desaceleración de la actividad en el sector de fabricación de automóviles de Rusia.

Sin embargo, señaló, la capacidad del gobierno para apoyar industrias clave en el sector estatal ha mantenido bajo el desempleo, mientras que los mercados comerciales paralelos a través de países como India y Turquía significan que los estilos de vida de los ciudadanos rusos no se han visto afectados significativamente hasta el momento.

“Creo que depende cada vez más de cuánto dinero tiene que gastar el gobierno. Si tienen suficiente dinero para gastar en brindar apoyo social y apoyar a la industria clave, esta situación puede durar mucho, mucho tiempo”, dijo Weaver.

“Por otro lado, si el presupuesto está bajo presión y sabemos que el gobierno no puede pedir dinero prestado, tendrá que empezar a hacer recortes y elegir entre el gasto militar, el apoyo a la industria clave, el apoyo social, y esa es la situación”. cambiar, pero por ahora, tienen algo que hacer.” Suficiente dinero para el ejército, importantes subsidios a la industria, subsidios laborales y programas sociales.

Como tal, señaló, hay poca presión sobre el Kremlin por parte de la economía o la población local para cambiar de rumbo en Ucrania en este momento.

Disminución del acceso a la tecnología.

Demarais, autor de un libro sobre el impacto global de las sanciones estadounidenses, afirmó que el mayor daño a largo plazo provendría del acceso reducido de Rusia a la tecnología y la experiencia, lo que a su vez provoca un agotamiento gradual de su principal fuente de ingresos económicos: el sector energético. . .

Explicó que el objetivo de la ofensiva de sanciones no es el “colapso de la economía rusa” o el tan cacareado cambio de régimen, sino el drenaje lento y gradual de la capacidad de Rusia para hacer la guerra en Ucrania desde una perspectiva financiera y tecnológica.

“La división tecnológica, aquellos sectores de la economía que dependen del acceso a la tecnología occidental en particular, o la experiencia occidental, en muchas áreas ciertamente empeorarán y la brecha entre ellos y el resto del mundo se ampliará”, dijo Weaver. .

El gobierno ruso ha iniciado un programa de localización y sustitución de importaciones junto con empresas de los llamados países amigos, con el objetivo de crear eventualmente una nueva infraestructura tecnológica en los próximos años.

“Incluso los optimistas dicen que esto es probablemente el final de la década antes de que termine, no es una solución rápida”, explicó Weaver.

“Creo que incluso los ministros del gobierno están diciendo que para cuando pones todo en marcha con capacitación, educación, instalaciones, etc., es un programa mínimo de cinco años y tal vez siete u ocho años antes de que puedas comenzar a involucrarte, si entiendo. bien”.

Un portavoz del Ministerio de Finanzas de Rusia no estuvo disponible de inmediato para hacer comentarios cuando fue contactado por CNBC.