Un año después de su primera subida de tipos, la Reserva Federal se encuentra en una encrucijada política

La Fed se ha apartado un año del camino para subir las tasas y, de alguna manera, está más cerca y más lejos de sus objetivos cuando zarpó por primera vez.

Hace exactamente un año, el 16 de marzo de 2022, el Comité Federal de Mercado Abierto promulgó el primero de ocho aumentos de tasas de interés. El objetivo: detener el obstinado brote de inflación que los funcionarios del banco central se han pasado gran parte del año describiendo como “pasajero”.

En el año transcurrido desde entonces, la inflación medida por el Índice de Precios al Consumidor ha caído, de una tasa anual del 8,5 % en ese entonces al 6 % ahora y en descenso. A pesar de este avance, todavía deja a la Fed lejos de su objetivo del 2%.

Plantea preguntas sobre lo que se avecina y cuáles serán las repercusiones a medida que los formuladores de políticas continúan lidiando con un costo de vida cada vez mayor y una crisis bancaria impactante.

“La Fed admitirá que llegó tarde al juego, que la inflación ha sido más constante de lo que esperaba. Por lo tanto, probablemente debería haber endurecido antes”, dijo Joss Foucher, economista jefe de PNC Financial Services Group. “Sin embargo, dado el hecho de que la Fed ha ajustado las medidas tan agresivamente como lo ha hecho, la economía sigue funcionando muy bien”.

Hay un argumento a este punto sobre el crecimiento. Si bien 2022 fue un año mediocre para la economía de EE. UU., 2023 está comenzando, al menos, sobre una base sólida con un mercado laboral sólido. Pero los últimos días han demostrado que la Fed tiene otro problema además de la inflación.

Todo este endurecimiento de la política monetaria (4,5 puntos porcentuales en aumentos de tasas, 573.000 millones de dólares en endurecimiento cuantitativo en el balance) se ha asociado con una agitación significativa que ahora se está extendiendo por la industria bancaria, en particular las instituciones más pequeñas.

De no frenarse pronto el contagio, el tema bancario podría eclipsar la lucha contra la inflación.

“Estoy empezando a escribir capítulos ahora” sobre las consecuencias de los movimientos de política del año pasado, dijo Peter Boockvar, director de inversiones de Blakeley Advisory Group. “Hay muchos daños colaterales cuando no solo subes los precios después de tanto tiempo en cero, sino que la velocidad con la que lo haces crea un toro en las tiendas de porcelana”.

“El toro podía deslizarse, sin derribar nada, hasta hace poco”, agregó. “Pero ahora está empezando a cambiar las cosas”.

El aumento de las tasas de interés ha afectado a los bancos que tienen productos seguros como bonos del Tesoro, valores respaldados por hipotecas y bonos municipales.

Y debido a que los precios bajan cuando los precios suben, los aumentos de la Fed han reducido el valor de mercado de esas tenencias de renta fija. En el caso del banco de Silicon Valley, se vio obligado a vender miles de millones de sus participaciones con enormes pérdidas, lo que contribuyó a una crisis de confianza que ahora se ha extendido a otros lugares.

Eso deja a la Reserva Federal y al presidente Jerome Powell con una decisión crucial que tomar en seis días, cuando el FOMC emita su declaración posterior a la reunión. ¿La Fed cumple con su intención declarada a menudo de continuar aumentando las tasas de interés hasta que esté convencida de que la inflación está cayendo hacia niveles aceptables, o se detiene para evaluar la situación financiera actual antes de seguir adelante?

“Si está esperando que la inflación vuelva al 2% y eso es lo que lo llevó a subir las tasas de interés, está cometiendo un error”, dijo Joseph LaVorgna, economista jefe de SMBC Nikko Securities. “Si estás en la Fed, quieres comprar optativas. La forma más fácil de comprar optativas es hacer una pausa la próxima semana, pausar QT y esperar a ver cómo va”.

Los precios del mercado han caído drásticamente en los últimos días sobre qué esperar de la Reserva Federal.

A partir del jueves por la tarde, los operadores anticiparon un aumento de 0,25 puntos porcentuales en la tasa, valorando un 80,5 % de probabilidad de un movimiento que llevaría la tasa de los fondos federales al rango de 4,75 % a 5 %, según datos de CME Group. .

Con la industria bancaria en crisis, LaVorgna cree que esto sería una mala idea en un momento de disminución de la confianza.

Desde que comenzaron las subidas de tipos, los depositantes han retirado 464.000 millones de dólares de los bancos, según datos de la Fed. Esa es una caída del 2,6% después del gran aumento en los primeros días de la pandemia de Covid, pero podría acelerarse a medida que se cuestiona la seguridad de los bancos comunitarios.

“Corregieron un error político con otro”, dijo LaVorgna, economista jefe del Consejo Económico Nacional del expresidente Donald Trump. “No sé si es político, pero pasaron de un extremo al otro, y ninguno de los dos es muy bueno. Desearía que la Fed tuviera una evaluación más honesta de en qué se equivocaron. Pero por lo general no obtienes eso de gobierno.”

De hecho, habrá mucho que analizar cuando los analistas e historiadores analicen la historia reciente de la política monetaria.

Las señales de advertencia sobre la inflación comenzaron en la primavera de 2021, pero la Fed siguió creyendo que el aumento era “temporal” hasta que se vio obligado a actuar. Desde julio de 2022, la curva de rendimiento también ha estado enviando señales, advirtiendo sobre una desaceleración del crecimiento a medida que los rendimientos a corto plazo superan a los de largo plazo, una situación que también ha causado graves problemas a los bancos.

Sin embargo, si los reguladores pueden resolver los actuales problemas de liquidez y la economía puede evitar una severa recesión este año, los errores de la Fed solo causarán un daño mínimo.

“Con la experiencia del año pasado, hay críticas legítimas a Powell y la Fed”, dijo Foucher de la PNC. “En general, han respondido de manera adecuada y la economía está en buena forma considerando dónde nos encontrábamos en este momento en 2020”.